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炮灰投资者

时间(jian):2015-12-29来源:原创作(zuo)者:返回

目前为止,A股市场具有鲜明市场特色的改革是注册制,与发行定价的非行政化。

11月6日,证监会在(zai)新闻(wen)发(fa)布(bu)会上(shang)宣布(bu),重启暂停4个月的(de)(de)(de)IPO,此前暂缓发(fa)行(xing)(xing)的(de)(de)(de)28家(jia)公司(si)将按(an)现(xian)行(xing)(xing)制(zhi)度恢复发(fa)行(xing)(xing)。公开发(fa)行(xing)(xing)2000万股(gu)(gu)以(yi)下的(de)(de)(de)小盘股(gu)(gu)发(fa)行(xing)(xing),取消询价(jia)环节,由发(fa)行(xing)(xing)人(ren)和中(zhong)介机构定价(jia)。加强对中(zhong)小投资者合(he)法权益(yi)的(de)(de)(de)保(bao)护,建立摊薄回(hui)报机制(zhi)。而(er)发(fa)行(xing)(xing)规模在(zai)2000万股(gu)(gu)以(yi)上(shang)的(de)(de)(de)IPO发(fa)行(xing)(xing)仍采用询价(jia)机制(zhi)。

11月(yue)13日,证监(jian)会(hui)官网一次(ci)预披露(lu)85家公司招股说(shuo)明书(shu),是年内单日预披露(lu)最多的(de)一次(ci)。11月(yue)27日,中国证监(jian)会(hui)新闻(wen)发言人张晓军(jun)表示,推进(jin)股票发行注册制改革是国务院的(de)重(zhong)大部(bu)署,注册制改革将坚持市(shi)场(chang)(chang)化、法(fa)治化取(qu)向,建立健(jian)全(quan)市(shi)场(chang)(chang)主体各负(fu)其责的(de)体系,保护投(tou)资,便利融资,把握(wo)好改革的(de)节(jie)奏、力度和市(shi)场(chang)(chang)可承(cheng)受度的(de)关系,统筹(chou)兼顾、循(xun)序渐(jian)进(jin),确(que)保市(shi)场(chang)(chang)稳定运(yun)行。

注册制(zhi)意味着不(bu)断左(zuo)右摇摆的(de)发行定价走上(shang)市(shi)场化轨(gui)道(dao)。公(gong)司(si)信息(xi)披露(lu)的(de)充分与真(zhen)实(shi)性,是准(zhun)确定价的(de)基础(chu)。这次(ci)A股定价机制(zhi)改革,要求披露(lu)的(de)信息(xi)全(quan)面、真(zhen)实(shi),证(zheng)监会(hui)与发审委(wei)不(bu)再提供(gong)隐(yin)性信用背书,价格高低与证(zheng)监会(hui)无关,买卖(mai)双方责任自担。

审(shen)核仍(reng)然存在,拟上市公(gong)司申请(qing)发(fa)行股票,提供(gong)相(xiang)关财报,证监会审(shen)核文(wen)件的(de)(de)全(quan)面性(xing)、准确(que)性(xing)、真实(shi)性(xing)和及时性(xing),不对发(fa)行人(ren)的(de)(de)资质(zhi)进行实(shi)质(zhi)性(xing)审(shen)核和价值判断,只要证券发(fa)行人(ren)提供(gong)的(de)(de)材料不存在虚假、误导或者遗漏,公(gong)司的(de)(de)股价由市场说(shuo)了算。

市(shi)场交易者(zhe)根据(ju)真实的(de)(de)(de)财(cai)务数(shu)据(ju)定价(jia)(jia),取消所有在《证(zheng)券法(fa)》之外的(de)(de)(de)考核指标。此前为了保护新股(gu)投资者(zhe),IPO发(fa)行(xing)市(shi)盈(ying)率(lv)基本(ben)低于已(yi)上市(shi)板块的(de)(de)(de)英雄联盟投注市(shi)盈(ying)率(lv),确(que)保发(fa)行(xing)成功、确(que)保投资者(zhe)的(de)(de)(de)打新收(shou)益(yi),这(zhei)将(jiang)成为乌托邦社(she)会的(de)(de)(de)美(mei)梦,打新不(bu)一定能(neng)够保证(zheng)收(shou)益(yi)率(lv)。如果数(shu)据(ju)没有造(zao)假,能(neng)够高价(jia)(jia)发(fa)行(xing)是投行(xing)能(neng)力(li)的(de)(de)(de)体现,发(fa)行(xing)价(jia)(jia)格高低与监管无(wu)关,而是市(shi)场的(de)(de)(de)选择。

很好,表(biao)面(mian)上(shang)这的(de)(de)(de)确(que)是地(di)道的(de)(de)(de)市(shi)场化(hua)改革,我(wo)们应该为此鼓掌。但(dan)(dan)我(wo)们不能忘记,成功实行市(shi)场化(hua)改革必须有(you)(you)前提,即有(you)(you)执行力的(de)(de)(de)法律(lv),这是中国(guo)市(shi)场上(shang)的(de)(de)(de)珍稀之物(wu)。以往(wang)中国(guo)A股有(you)(you)一些(xie)举措假借市(shi)场化(hua)改革之名,结果却形似“抢(qiang)劫”,比如让内(nei)地(di)投(tou)(tou)资者投(tou)(tou)资B股,一些(xie)悲惨的(de)(de)(de)内(nei)地(di)投(tou)(tou)资者花了(le)美元购买(mai)B股到现(xian)在还没有(you)(you)解套,而部分提前埋伏者获得暴(bao)利。今年上(shang)半年股指期(qi)货交(jiao)易,这是市(shi)场的(de)(de)(de)常规交(jiao)易之一,但(dan)(dan)此后公安部门曝光的(de)(de)(de)伊世(shi)顿(dun)贸(mao)易公司以360万元人民(min)币初(chu)始资金(jin)获得20亿元人民(min)币以上(shang)收益,买(mai)通某期(qi)货公司技(ji)术(shu)总监,境(jing)外物(wu)理(li)学家(jia)与金(jin)融(rong)专家(jia)投(tou)(tou)资,使(shi)得交(jiao)易看上(shang)去像一场定(ding)向屠杀。

建立市(shi)场(chang)(chang)化必(bi)须(xu)有(you)市(shi)场(chang)(chang)信托责(ze)任(ren),现在(zai)决策者(zhe)(zhe)意识到了这一点。朱(zhu)鎔(rong)基总理时代(dai)提出(chu)的(de)“不做假帐(zhang)”,对很多公司仍是(shi)(shi)奢侈(chi)品。喊口号无用,实现信托责(ze)任(ren)的(de)前提是(shi)(shi),找到买单者(zhe)(zhe)。A股市(shi)场(chang)(chang)必(bi)须(xu)找到假帐(zhang)买单者(zhe)(zhe),和内幕交易买单者(zhe)(zhe)。如果(guo)让弱势(shi)(shi)投资者(zhe)(zhe)买单,做假帐(zhang)就是(shi)(shi)必(bi)然趋势(shi)(shi)。

这一(yi)次(ci)找到的(de)买单者是(shi)保荐(jian)中(zhong)(zhong)介(jie)机构(gou)(gou),新政强调,发(fa)行人(ren)是(shi)信息(xi)披(pi)露的(de)第一(yi)责(ze)任人(ren);保荐(jian)机构(gou)(gou)、会计师事(shi)务所等中(zhong)(zhong)介(jie)机构(gou)(gou)承担核查把关责(ze)任;投资者自主判断发(fa)行人(ren)投资价值;审核工作则(ze)重(zhong)点关注信息(xi)披(pi)露的(de)齐备性、一(yi)致性和可理解(jie)性。

如果出现数据造(zao)假(jia)行(xing)为并(bing)且被证实,“苦主”可以找到保荐中介机构,中介机构必须(xu)以赔偿的方(fang)式为自己的不(bu)(bu)诚信、不(bu)(bu)专业(ye)负责(ze)。中介机构必须(xu)公开(kai)承诺若信息披露有(you)虚假(jia)记载、误(wu)导性(xing)陈述、重大遗漏造(zao)成投资(zi)者重大损失的,将先行(xing)对(dui)投资(zi)者进行(xing)赔付。

这(zhei)是(shi)A股市场的(de)一(yi)项(xiang)“德政(zheng)”,该(gai)德政(zheng)由一(yi)桩造(zao)(zao)假事(shi)(shi)件(jian)引发——2013年,平安证券出资(zi)3亿元设立“万福(fu)生(sheng)科虚假陈(chen)(chen)述事(shi)(shi)件(jian)投资(zi)者(zhe)(zhe)利(li)益补偿(chang)专项(xiang)基(ji)金”,用于先行(xing)赔偿(chang)在(zai)万福(fu)生(sheng)科虚假陈(chen)(chen)述案件(jian)中(zhong)(zhong)受害的(de)投资(zi)者(zhe)(zhe)。这(zhei)是(shi)中(zhong)(zhong)国投资(zi)者(zhe)(zhe)受到的(de)难得的(de)补偿(chang),切实地保护了投资(zi)者(zhe)(zhe)利(li)益,新政(zheng)策(ce)是(shi)对这(zhei)项(xiang)试验的(de)延(yan)伸。与当初的(de)绿大地造(zao)(zao)假一(yi)样,万福(fu)生(sheng)科造(zao)(zao)假已经造(zao)(zao)到让人匪夷所(suo)思的(de)地步,营业收入虚增(zeng)几十倍。

有(you)了赔偿机制(zhi),并不(bu)必(bi)然让A股市场树立(li)诚(cheng)信与法治,中介机构赔偿到(dao)现在为止只有(you)一(yi)例,如(ru)果造(zao)假辨(bian)识(shi)与处罚很少,收益远大于风(feng)险,对于造(zao)假方不(bu)会有(you)太大震慑。

以往A股市场(chang)也有严格的法律(lv),违规披(pi)露与不(bu)(bu)披(pi)露信(xin)息,造假都是违法行为,并且借鉴(jian)了美国(guo)与日本等(deng)国(guo)的经验(yan),根据新《公司(si)法》第(di)208条(tiao)第(di)三(san)款规定:承(cheng)担资产评(ping)估(gu)(gu)、验(yan)资或(huo)者验(yan)证(zheng)(zheng)的机构因其出具的评(ping)估(gu)(gu)结果、验(yan)资或(huo)者验(yan)证(zheng)(zheng)证(zheng)(zheng)明不(bu)(bu)实,给公司(si)债权人造成(cheng)损失(shi)的,除能够证(zheng)(zheng)明自己没有过错的外,在其评(ping)估(gu)(gu)或(huo)者证(zheng)(zheng)明不(bu)(bu)实的金(jin)额范围内承(cheng)担赔偿责任。迄今为止有什么太(tai)大的用处吗?对权力没有执行力的疲(pi)软无力的法律(lv),哪(na)怕条(tiao)文(wen)再完完善(shan),都是“纸老虎”法律(lv)。

A股市场(chang)建立(li)责任(ren)机制(zhi),还(hai)缺(que)乏关键制(zhi)度(du)的(de)集(ji)体(ti)诉讼制(zhi)度(du)。投(tou)资者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)维权成本(ben)过(guo)高(gao),证券民事诉讼有行政前(qian)置程序(xu),时间漫(man)长,再加(jia)上律师费等种(zhong)种(zhong)费用,相当于对(dui)投(tou)资者(zhe)(zhe)(zhe)维权人为设置高(gao)门槛,表面上看是维持(chi)了企业利益(yi)降低社会成本(ben),实(shi)际上投(tou)资者(zhe)(zhe)(zhe)可能失去法(fa)律救济的(de)最后(hou)机会,使A股投(tou)资者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)最终(zhong)防线失守。既然要实(shi)行注册制(zhi),实(shi)行市场(chang)化定价,允许投(tou)资者(zhe)(zhe)(zhe)提(ti)起集(ji)体(ti)诉讼,以降低维权成本(ben),增加(jia)公益(yi)特色,加(jia)大(da)对(dui)造(zao)假者(zhe)(zhe)(zhe)、不法(fa)交易者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)威慑力度(du),就是法(fa)治市场(chang)与准确(que)定价的(de)前(qian)提(ti)。

中国实行市场化能(neng)(neng)否成功,关(guan)键看(kan)两点,能(neng)(neng)不(bu)能(neng)(neng)找到信托责任(ren)的责任(ren)人与买单者,能(neng)(neng)不(bu)能(neng)(neng)建立简洁却高效的公平法治维权体系,使弱势(shi)群(qun)体大体上可(ke)以得到最后救(jiu)济,否则,我们可(ke)以把(ba)大部分(fen)普通投资(zi)者称(cheng)为炮灰投资(zi)者。

没有(you)法律(lv)不可能有(you)市场(chang)的(de)拥(yong)趸,没有(you)市场(chang),权力的(de)租金就不可能下降。

  


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